【一家之言】横盘又遇波动 郑棉怎样突破困局？

       当前棉花市场核心矛盾为高企的内外价差与下游需求待验证的分歧。当前国内棉价处于阶段性高位，但下游棉纱涨价传导不畅，纺纱企业持续承压；“金三”旺季落地后延续性有所回落，产业链库存已呈现从上游向纱厂成品库存传导的特征，纺织厂补库意愿趋向于随用随买和逢低点价，纺织终端景气度及其可持续性仍待验证，当前库存结构尚可，企业订单虽不及之前但新订单仍有韧性，只是短期难以形成支撑棉价大幅上行的有效动力，反而要警惕后期消费不及预期、库存结构扭转带来的下行压力。

       而内外价差和政策调控始终是横亘在国内棉价上行趋势上方的压力。高内外价差无疑将引入进口纱的竞争和进口棉的补充供给，目前港口库存持续增加，虽然未达到历史峰值，但进口动力在高价差的驱使下还将持续。但受东南亚国家近期原材料价格上涨、能源涨价及航运成本抬升和发货延迟问题，进口纱的直接影响和反馈可能存在滞后性。3月提前发布的滑准税配额已经证明了市场对于供给端增量的敏感度，自16日政策发布后，郑棉主力合约半月来难以站稳15500以上点位。

       基本面供给缩紧已是必然趋势，但是种植意愿难以快速收缩。新疆作为主产区，种植成本逐年攀升，叠加目标价格补贴，棉农种植意愿刚性，产能收缩缓慢，据本网预测2026年新疆棉花产量仅下调7%左右，当前的成本支撑仍在，但是上行驱动偏弱，只能以持续、渐进的形式向上争取。

       未来棉价上行还需外盘驱动，内外价差的修复是国际棉价上涨的底层支撑。昨夜USDA意向植棉面积未如预期缩减带来了美盘回调，但全球整体供给收缩逻辑未变，且美植棉区干旱情况未见缓解，未来的天气扰动和弃耕率才是市场关注的供给端影响。同时外盘需要警惕地缘扰动下东南亚纺织国棉价上涨和能源问题带来的生产端承压情况，可能形成阶段性需求压制。

       农产品的定价往往受外部成本驱动影响，海运价格、化纤替代、化肥等为纽带，将棉花和全球能源价格、地缘政治扰动紧密连接。过去一个月，盘面变动多受宏观及消息面驱动，近日美伊战争似有缓和迹象，但双方战略互信极其脆弱，且核心矛盾尚未解决—霍尔木兹海峡的自由航行权。本次冲突中霍尔木兹海峡已经充分证明了它的战略价值和经济价值，伊朗宣布对霍尔木兹海峡收费或将阿拉伯国家推向美国。

       当前情况是，即使美国有意退出伊朗战场，但海湾地区阿拉伯国家参战氛围日渐浓厚，航道所有权的争夺短期恐难化解，叠加生产能力的恢复需要时间，油价的高位恐还将持续一段时间，对全球经济带来通胀压力和流动性避险困境。全球贸易尤其是纺织品和大宗商品原料贸易依赖海运，原油高位拉高海运成本且反馈较为迅速，一方面与替代材料价格一起对棉花价格形成支撑，另一方面对各国纺织品出口企业带来运营压力。