12月以来，郑棉期货市场呈现显著异动，尤其是临近CF2601合约交割窗口，盘面出现放量上涨行情，主力CF2605合约同步走强，市场关于多头逼空的猜测升温。结合盘面数据、仓单格局及产业基本面，本次行情背后是资金博弈与产业矛盾的集中体现，需重点关注交割博弈带来的短期波动与长期趋势的背离风险。

       从盘面核心数据来看，资金进攻迹象尤为明显。截至12月26日上午收盘，郑棉主力CF2605合约大涨335元/吨，收于14550元/吨，盘中最高触及14700元/吨，单日增仓74664手，成交量达595965手，呈现典型的“放量增仓上涨”特征，说明多头资金主动进攻意愿强烈，场外资金跟风入场推动价格走高。与此同时，即将进入交割月的CF2601合约表现分化，虽减仓13079手，但剩余持仓仍高达142005手。按郑棉每手5吨的交易单位计算，剩余持仓对应交割量超71万吨，而截至25日，郑棉注册仓单仅4626张，叠加有效预报3880张，合计8506张，对应现货量约34万吨，持仓量与可交割仓单量的巨大缺口，为多头逼空提供了基础条件。

       通常情况下，临近交割月合约持仓会逐步缩减，价格向现货价格靠拢，但CF2601合约剩余持仓规模仍处高位，且可交割仓单量不足持仓对应的一半，这意味着部分空头头寸可能面临“交割难”的困境。对于产业空头而言，若未能及时筹备足额现货注册仓单，后期可能被迫在盘面平仓离场，进一步推高价格；而多头则利用这一格局，通过增仓锁仓强化控盘优势，形成逼空态势。从产业背景看，当前新疆籽棉收购已基本结束，轧花厂销售进度快于去年同期，商业库存虽呈季节性回升，但大量库存集中在贸易商手中，并未转化为交易所注册仓单，这进一步加剧了交割端的供给紧张。

       基本面的多空交织为行情提供了复杂背景。供应端方面，2025/26年度新棉加工持续推进，截至12月中旬全国棉花商业总库存已达504.73万吨，供应压力逐步释放，但注册仓单短缺导致短期交割矛盾凸显。需求端则呈现“淡季中的刚性支撑”，内地纺企虽面临订单减少、库存上升的压力，开机率略有下调，但新疆纺企开机率维持在九成以上，对棉花需求形成支撑。同时，中美贸易关系缓和带来外销订单小幅增加，叠加春节前纺企补库预期，为棉价提供了一定的基本面支撑。此外，市场关于明年新疆植棉面积调减的预期升温，进一步强化了多头的看涨情绪。

       中长期来看，郑棉价格仍将回归基本面主导。随着新棉加工与销售进入尾声，商业库存将逐步由增转降，而需求端能否持续回暖成为关键。若春节前补库需求如期释放，叠加明年植棉面积调减预期落地，棉价或存在阶段性上涨空间；但若终端消费持续疲软，纺企库存高企的压力将逐步传导至上游，限制棉价涨幅。短期而言，投资者需重点关注CF2601合约持仓缩减节奏、注册仓单变化及交易所政策动向，谨慎参与交割月相关交易，规避极端波动风险。