随着中美关税问题暂告一段落，棉花市场的焦点重新回到自身基本面。截至目前，美国农业部和国际棉花咨询委员会等主要机构对本年度全球供需的判断都是供略大于需。

根据美国农业部的11月预测，2025/26年度全球产量2614.5万吨，消费量2588.3万吨，供应超过消费26.2万吨。根据国际棉花咨询委员会的11月预测，2025/26年度全球产量2540万吨，消费量2501万吨，产量超过消费39万吨。因此，全球基本面处于偏宽松的状态。

       最近几年，除了疫情时期的个别年度，全球棉花消费一直稳定在2500万吨左右，即使将时间线拉长，最近十年全球棉花消费量一直也比较稳定。今年以来，全球棉花消费经受住了美国对等关税的冲击，同比基本保持稳定，没有明显的减少。近期中美经贸磋商之后双方互降关税，美国也与各国签订对等关税协议，未来一年贸易的稳定局面会带给市场信心，预计2026年全球消费稳中略增的可能性较大。

       从供应的角度看，2025/26年度美国、巴西、澳大利亚等主要出口国产量均比较理想，美国棉花增产得益于单产大幅提高。根据美国农业部11月供需预测，2025/26年度美棉平均单产919磅/英亩，比上年度增长3.7%，巴西棉产量达到创纪录的408.2万吨，澳大利亚2025年棉花产量也是历史最高。

       影响棉花供应的是面积和单产，2025年美国植棉面积同比减少12%，主要原因是棉花价格下跌。2025年播种期间，ICE期货新花价格（2025年12月合约）将近70美分，目前2026年12月合约大约68美分，和上年同期大体持平，后期若美棉需求改善，价格有缓慢向上的趋势，对美棉播种的具体影响还需观察。不过，今年美棉单产同比大幅提高得益于良好的天气，明年能否保持今年的水平还存在很大不确定性。

       巴西的棉花和供应值得关注。巴西CONAB预计，2026/27年度棉花种植面积有小幅增长，原因是棉农对连年丰收感到满意，但单产预计下降。一些研究机构认为，考虑到ICE期货持续偏低，对种植意向会有影响，产量或从高位回落。某机构预计，巴西棉花产量预计为370万吨，比CONAB的预测少30多万吨。

       近日，美国和澳大利亚的气象部门纷纷预计，拉尼娜天气现象已形成并将持续整个北半球冬季。该现象通常导致亚洲地区降雨量增加，而美洲地区则出现干旱，这一情况值得关注，如果美国和巴西的降雨偏少，对明年面积和单产的影响需要留意。此外，根据美国农业部的预测，2025/26年度澳大利亚棉花产量为98万吨，同比减少23万吨。

       整体看，2026年美国、巴西和澳大利亚的产量或有减少的趋势。2025/26年度，全球棉花在主要国家丰产的情况下仅略高于消费，如果全球消费的大盘相对稳定，下年度全球基本面有收紧的可能，供需可能由略微宽松转向平衡或者紧平衡。结合当前ICE价格已处于历史低位，预计2026年的价格整体水平应高于今年。