美国农业部5月供需报告显示，2025/26年度全球棉花贸易量将达到976.1万吨，同比增长超过5%，其中美国和巴西的出口量各上调超21.77万吨，但部分国际棉商、贸易企业认为，考虑到2025/26年度全球棉花总产量仅2565.1万吨（1.1781亿包），较上年度减少67万吨（同比降幅2.61%）及美国对等关税给棉纺织品和服装等出口市场的冲击短期内难以消除，再加上包括中国、印度、巴基斯坦、中亚等各棉花生产/消费大国2025年植棉面积及产量或较大幅度增长等因素，USDA报告对2025/26年度全球棉花流通、贸易量的预估有些偏乐观，最终达到目标的概率不大。

       目前，美国与越南、印度、孟加拉等国的关税谈判仍存在一定分歧（尤其与印度的博弈加剧），将影响到2025/26年度全球棉花贸易。虽然4月初印度曾考虑大幅调整对美贸易政策，提出将与美国的关税差距从13%降至4%以下，但5月13日印度向世贸组织提交通知，拟对美国产品征收反制关税，标志着其谈判立场发生显著变化。

       与此同时，虽然中美发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，但关税缓冲期内美国仍对中国进口商品加征30%关税、中国对美棉进口加征25%关税，若90天缓冲期内，中美无法达成新一轮贸易协议，双方将再次加征24%关税，对出口溯源订单的刺激作用相对有限，关税恢复至4月份之前水平的概率低。同时，中国企业对美棉签约进口也不会显著回升，毕竟美棉相较巴基斯坦、澳棉等外棉性价比仍没有优势。当中美关税降至贸易可以重新启动水平，真正的关税博弈才刚刚开始，后期谈判的难度、分歧或越来越大，存在关税加征出现反复甚至再次短暂崩盘的可能。

       另外，USDA对2025/26年度巴基斯坦棉花进口量108.9万吨的估测或明显偏高。一方面，巴基斯坦棉花产量或显著高于USDA预计的119.8万吨，纱厂对外棉依赖将减弱。巴基斯坦国家粮食安全和研究部表示，新年度巴基斯坦植棉面积目标为220万公顷，产量目标为158万吨。为实现目标，有关部门加强了农作物种子供应监管以及质量优化方面的管理；另一方面，短期内印巴冲突对巴基斯坦棉花消费的影响较大，巴基斯坦水电等能源短缺加剧，信德、旁遮普等省份纱厂生产、接单也受到影响，外棉进口也显著减弱。