12月23-27日，ICE棉花期货在圣诞节当周止跌企稳，主力3月合约收于68.89美分，较前周上涨0.83美分，前期下跌过度引发的技术性买盘以及美棉出口继续回升为市场提供支撑。从目前看，虽然棉价有企稳的迹象，但棉花基本面的支撑非常有限，价格主要根据外部市场环境波动。

       新的一年，在宏观环境和政策不发生变化的前提下，棉花的供需形势将继续保持宽松。北半球中美印三国的棉花生产预计保持稳定，以巴西为首的南半球新棉生产预计继续扩大，若不发生极端不利天气，南半球供应将保持充裕。2023/24年度，巴西棉超越美国成为全球最大棉花出口国，巴西棉花供应增加使全球棉花出口供应保持稳定。

       从需求来看，当前全球主要经济体处于降息周期，其累积效应将逐渐体现在棉花上游消费上。同时，经过长期去库存之后，目前下游终端已进入补库周期，随着棉价的下跌，棉花消费将继续缓慢复苏。根据美国农业部的预测，2024/25年度全球消费量预计增长1.28%。尽管如此，由于巴西棉继续抢占美棉市场，而且中国的进口预期显著下降，现阶段市场对未来美棉出口销售的预期不甚乐观。

       2024年，棉花价格几乎全年下跌，目前ICE期货主力合约较今年高点下跌大约20美分，且较上年同期低大约12-13美分，棉价已明显回归至较低水平，但在供需相对宽松的预期之下，棉花市场做多者寥寥。而且，虽然一些进口国近期开始增加对美棉的采购，但中国进口需求不足以及经济增长不及预期使棉价难以明显回升。如果需求面的现状继续维持，棉价回升的空间也将受到很大限制，市场也将缺乏炒作热点，只能寄希望于短暂的天气炒作使棉价离开低点。总体看，需求疲软仍是棉花市场最核心的关切。

       新的一年，美国新一届政府加征关税的预期将如何兑现将对明年的市场产生重要影响，金融市场继续等待美国新政府就职后相关政策落地。如果政策符合预期，棉花市场可能在当前的价位上构筑底部。如果明显低于预期，宏观面带给棉花需求的前景才有望改善，盘面才会有进一步企稳回升的动力。

       当前，棉花价格已位于历史长期均值附近，需求疲软、供应增加以及加征关税等可预见的利空因素已经在近期的交易中有所反映，若后期利空继续发生且超过预期，价格仍有下行空间，但考虑到棉花消费整体水平稳定，棉价继续下行的空间预计不大。同样，在需求前景预期发生明显变化之前，棉价回升的空间预计有限。