观点概述：中国的棉花产业和纺织业在全球市场上占据着举足轻重的地位。中国纺织业的竞争力强，产品种类丰富，能够满足不同市场的需求，是全球纺织业不可或缺的重要组成部分。在供给方面，中国棉花产量每年约500万吨，约占全球总产量的20%左右，而在需求方面，中国的棉纤维消费量总计约800-1000万吨，达到全球总消费的30%。　　　　

       国内的棉花供需长期处在供需存在缺口的环境中，这需要依赖境外进口补充国内所需，我国的棉纤维进口方式有以下三种途径：　　　　

       1、我国于每年年初时发放89.4万吨棉花进口配额，配额内进口量占全国棉花总供给的10%。　　　　

       2、自2018年起我国开始每年不定时发放滑准税配额，每年的发放量在40-80万吨之间，滑准税进口量约占我国总供给的4%-8%。　　　　

       3、第三种途径则是棉纱进口，棉纱进口不受配额限制，棉纱进口量占我国总供给的20%左右。　　　　

       结论：当下国内处于高供给、高库存、低需求的环境当中。且在消费淡季中开工率不断下滑，需求越来越差。而且港口尚有57.8万吨棉花没有入关，而我们判断滑准税配额是否发放的重要标准是进口利润，我国的滑准税配额常常在棉花进口利润大于1000元/吨时发放，目前滑准税进口利润为1225元/吨，且国内纱厂需要更低价的棉花，所以我们认为滑准税配额将在近期发放70-80万吨。而后国内供给进一步增加，使挺价惜售者不得不认亏出货。而后需要关注棉花商业库存和现货价走势，如果现货价下降伴随库存同比降低则说明挺价者认亏出货，所以行情可能接近终点。此外，还需关注进口利润的走势，若进口利润出现修复，则说明这一波来自海外的供给结束，行情最流畅的部分就结束了。　　　　

       策略建议：逢高做空棉花2409　　　　

       风险提示：布厂补库正反馈至上游、新疆出现极端高温　　　　

       后续关注：棉花库存、进口利润、国内现货价格