十一国庆节之后郑棉期货开启大幅下行通道，近期小幅回弹震荡。除了国内宏观利好外，以及技术层面反弹外。从产业层面看短期供应充足，下游需求疲软以及收购加工成本和盘面持续倒挂等多方因素影响，短期我们对棉价后期走向堪忧。本期沙龙10月26日下午，第36期棉花展望沙龙分别邀请了中国棉花信息网产业研究部主编谢婷、乌鲁木齐米东供销棉麻有限责任公司市场部经理马永清和中纺棉国际贸易有限公司新疆分公司史德明、资深棉花及大宗商品投研专家刘鑫就当下国内外棉花市场形势和南北疆新棉收购近况、投研逻辑及交易策略进行梳理和分享。现将嘉宾观点整理如下，谨供参考。

　　                    国内外棉纺市场形势分析及展望

　　                           ——中国棉花信息网产业研究部主编 谢婷

　　宏观方面，四季度经济恢复仍存在较大分歧，市场信心仍有待恢复，但政策端大幅发力显示刺激经济决心，中美关系也有向好走向，中长期向好趋势不变。国际层面中东冲突升级和全球经济增长的担忧仍令商品市场承压。另外，美债收益率飙升以及美联储大概率将维持高利率的预期，引发市场对经济前景的担忧，需持续关注宏观因素对于商品市场影响。    

       国际方面，美棉减产在持续炒作之下，减产预期发酵的较为充足，且其它国家多数为丰产，产量端炒作和支撑力度有所减弱。需求美棉签约上周出现了好转态势，总体仍然平平，USDA新年度需求仍有大概率调减可能，不过目前总体去库格局下，美棉下方仍有较强支撑。关注东南亚开机的恢复及欧美批发商去库情况，同时需警惕超预期宏观风险带来的波动行情。    

       国内方面,国内抢收预期落空、下游需求不佳以及籽棉价格与期货价格互相带动踩踏形成螺旋式下跌，但当前轧花厂与棉农仍在博弈，预计籽棉收购价低于7元/吨的可能性较小，棉价或暂时企稳震荡，等待新棉成本逐渐清晰。需求端旺季不及预期，产成品累库加速，下游负反馈不断向上施压，随原料下跌后纺企理论利润提升，但使用的仍为前期高价原料，导致开机继续下降，短期棉价仍难言乐观，16000不一定是底部，但中长期来看去库结构下棉价存在上涨动能。    后续需关注收购成本和产量的确定、储备棉政策的调整以及下游需求的改善情况。

　　                           北疆各区域采收进度快慢不一   新棉销售不理想

　　                               —乌鲁木齐米东供销棉麻有限责任公司市场部经理 马永清

　　北疆地区：我公司有4家轧花厂位于昌吉市地区和乌鲁木齐市米东区 。收购籽棉主要集中在昌吉、农六师、阜康地区，以上区域采收基本结束，亩产量在370-390（公斤），超过400公斤的较少，亩产较上年下降15%左右；以上地区收购进度在80%以上 。据走访周边乌苏  沙湾、奎屯等地籽棉的交售进度将近50%左右。

　　我公司总体收购量受面积和减产预计较去年下降20%左右，收购到的籽棉加工出来的皮棉指标较去年有所提升，质量指标多在双30以上，双29和单29很少，指标好的主要原因是棉花种子品种较好。   收购价格前期8.3元/公斤，收上来的量很少，大批量收购价在7.6-7.8元/公斤较多，当前加工进度明显慢于去年，收购后籽棉加工皮棉成本目前在17000左右，由于前期着急采收造成青叶子较多，加工后的皮棉含杂志较高。

　　关于棉副，昌吉棉籽价格在2900元/吨左右，不孕籽质量不等在2500-4000元/吨之间，目前新加工皮棉销售暂时不太理想。收购进度受期货下跌，后期剩余的收购进度预计拉长。

　　                                  南疆棉花采收与新棉后期购销情况

　　                                  ——中纺棉国际贸易有限公司 史德明

　　南疆棉花采收情况：农一师至喀什地区目前采摘进度为60%-70%，包括喀什地区的手摘棉。交售率达40%-50%。库尔勒至库沙新的采摘进度稍晚，预计采摘进度为40%-50%，交售率在20%-30%。从上周开始，采取了区域性采摘的方式，这周开始集中采摘，采摘进度明显加快。但是有些地方已经采摘的机采棉中，绿叶子并没有脱落完全，加工出来的皮棉，上站公检后有出来淡点污的。再加上今年的回潮率普遍偏高，有的高的能到达25%-30%，这类棉不具备存放条件，只能要加紧交售。因为价格低的优势轧花厂也比较愿意收购。

　　棉花产量及购销情况：阿克苏以西至喀什地区的棉花预计减产5%-10%，库尔勒地区的减产幅度为10%-20%。目前平均亩产尚未明确，大多400公斤左右。近期籽棉收购价在7.3-7.5元/公斤，库尔勒地区的衣分率较低，南疆的衣分率相较于去年下降了0.5-1。机采棉按照7.5元/公斤、衣分38%、棉籽2.95元/公斤，加上1000元的加工费，折算皮棉毛重成本约为17000元/吨。随着期货由节前17700的收盘价下跌至目前16000，每吨下降1700元。棉农的心态也在发生变化，由前期惜售到期价下跌开始陆续交售。轧花厂今年整体因为成本倒挂，相对理智，并发生大规模的抢收情况，但是随着机采价格7.5元/公斤以下有些企业也开始了蠢蠢欲动，轧花厂的风险依然存在，棉籽由前期的3.2元/公斤，已经下跌到2.95元/公斤左右了。

　　当前新棉现货销售较为疲软，纺织厂补货动力不足。随着纺织企业即将进入传统纺织厂淡季，预计现货销售会更加滞后。

　　                                         投研逻辑及交易策略分享

　　                                          ——资深棉花及大宗商品投研专家 刘鑫

　　2023/24棉花年度策略聚焦的三个阶段。第一阶段为大幅看空阶段，十一假期—10月23日，交易策略：除了单边空配，也纳入郑棉15、59合约反套。第二阶段，依然维持空头思路，当下至可预见未来（2-3个月，甚至更长时间）；交易策略：节奏性空配+郑棉15、59合约反套；第三阶段2024年Q2尤其Q2中后期，评估多配的因素+近远月反套根据高频数据评估而调整时间。