为什么美棉产量调减动作几乎跟去年一样，但行情却没能复刻？郑棉盘整之后今天大跌是不是行情转向的开始？那今天这一篇就当是关于市场的非正式Q&A吧。

       1，国际：为什么去年8月的行情未能重演？

       纽期在USDA8月月报数据发布之后应声冲高但迅速回落，目前又回到85美分/磅上下区间波动，无论是调整动作还是盘面反应，与我们在数据之前对预期的预期基本一致。（相关阅读：【USDA月报前瞻】供应端扰动或再起 盘面盘久必？）从数据调整来看，美棉新棉总产预期调减到了记录偏低的305万吨，环比减少54万吨，数据调整力度本身是绝对利多的。

       这次调整与去年8月份的调整方向和力度如出一辙，都是通过对弃耕率的上调和单产的下调双管齐下调减产量，其中弃耕率分别从14%上调至22%（2023/24）和从31%上调至43%（2022/23），单产分别从62.1公斤/亩下调至58.2公斤/亩（2023/24）和从65公斤/亩下调至63.2公斤/亩。但为什么没有能复刻去年一度上冲到120美分/磅附近的行情？应该说是背景完全不同，去年是供需双向奔赴，也就是收益增加扩种之下的超预期减产叠加了出口需求强的入不敷出；而今年当前阶段是缺乏确定性和共振的，也就是缩种之下减产是预期内的，再叠加新棉出口需求一直偏弱和美棉自身干旱/墒情/弃耕率数据之间存在分歧，所以数据出炉的刺激力度和持续动能是比较弱的。所以短期来看纽期复刻2022年行情的可能性比较低，但长期回落底部也可能会因为美棉产量情况高于去年。

       2，国内：从一致看好到多方“示警”

       今天国内商品市场多数收跌，棉花也未能幸免，在持续了几天在17100元/吨上下区间震荡之后大幅下挫，盘中一度跌至7月上旬以来的低点16820元/吨。从棉花自身情况来看，近日并无新增指引性因素，主要的压力和不确定性还是来源于前期多次说过的供应紧张局面缓解、天气炒作暂告一段落、需求未见明显转好以及宏观层面缺乏有效利好刺激等，都使得棉花价格向上面临较大压力，这也是我们从7月上旬涨势如虹市场看到万八但我们一直顶住压力趋于保守的原因。（相关阅读：【棉市快评】供需“相向而行” 市场心态更加摇摆）

       但现在都能看到的是，不管是供应的增加，还是产业链中纱线的高隐性库存，又或是仍然处于传统淡季的当下，其实都是打出来摆在桌面上的牌，只是因为前面有减产和抢收这种有强有力的背书并且还没有落地所以交易空间更大的隐藏款，而被阶段性弱化。那在“有不确定性就还有梦”仍然没有结束的当下，在空头开始增仓郑棉开始暴跌的现在，明牌阶段性强化带来更进一步回调是极有可能发生的事件，但与前期对上涨保守的态度相似，隐藏牌逐一亮出之前对这一波下跌也暂持保守预期。

       要啰嗦几句的首先是今年对于储备棉的理解，有的把增加了供应作为论据归为利空，有的擅自决定抛完就意味着还可能收就定性为隐性利多，与多空相比，可能更多的认为今年储备的启动是市场的“试金石”，在诸多不确定性中给出一点确定。如果真的强，就会再度上演储备和期现货肩并肩一起飞上天，但如果“外强中干”或者底气不足，可能就像现在一样保守谨慎，谁都不愿先踏出一步。其次是对抢收的理解，每年似乎都难以避免的是，总有一部分参与者坚持用静态的眼光看动态的市场，比如无视去年高基数，坚持用产量同比大减来解释上涨的合理性；又或者用产量并非绝对偏低，因此抢收热度会下降来说明下跌的必然性；但明明要不要抢多用力抢并不只是单纯的产量多少或者产能多少就能决定的，先不说过去的经历能带来什么变化，单是后面的预期以及有没有全身而退的机会，就已经跟之前两年都不同了。

       3，全球：表观供需仍有修正可能

       从当前供应端中美印巴以及南半球巴西澳大利亚的棉花产量情况，以及欧美需求市场和南亚东南亚出口市场表现来看，对标USDA预期数据的话，还是处于供应预期偏低保守，继续大幅下调的空间目前来看相对有限，但是需求向好预期优势偏高乐观也就是预期相对来说还是比较打满的，目前存在类似于2022/23年度的下修可能。所以在供应体量预期略显保守，而需求预期又略显乐观的情况下，大的供需格局存在从2021/22年度的供不应求到2022/23年度的供需平衡再到市场对于本年度供不应求预期有限落空的可能。