端午假期后国内外棉花市场都出现了不同程度的下挫，分别在触及1个月及近三个月以来低点后小幅回弹，目前均处于区间震荡态势。在下游需求现状和前景仍然存在期待和分歧、新年度供应格局尚不清晰、以及宏观环境难言稳定等不确定性因素的共同影响下，今年市场更为清晰的趋同共振预计仍需时间形成，确定性迟到可能会带来更长时间波动行情，在这种上下两难的市场背景下，6月29日下午，第32期棉花展望沙龙分别邀请中国棉花信息网产业研究部研究员张宋佳和上海东亚期货有限公司棉花研究员崔胜楠为大家就当下的棉纺市场形势以及新年度国内棉花供需情况预测及期现货策略推荐进行梳理和讲解。现将嘉宾观点整理如下，谨供参考。 

近期棉纺市场形势分析及展望

——中国棉花信息网产业研究部研究员 张宋佳

       当下内外棉市场呈现内强外弱格局。受美国货币政策巨大影响，疫后的棉价大涨大落。以去年11月始为分界点，国内外棉价结束长达半年的下跌，进入新一轮行情，国内整体有所回升，国际回调后持续震荡。国内方面从春节前后炒作消费复苏，到5月开始炒作春播天气和抢收，再到6月炒作棉花低库存，复苏之路上，消费端、供应端的一些主导因素频繁进入资金炒作的视野，在强预期与弱现实往复影响市场，棉价总趋势向上。

       2022/23年度新疆棉产量626万吨，达到2014年以来新高。本年度棉花供应呈现几个特征，一是加工进程较往年偏长；二是纺企基于去年经营情况和本年度生产需求，新棉上市初期预售火爆；三是棉花库存快速回落，呈现从商业向工业转化的趋势。需求方面，11月以来，社零和纺服社零同比增速均处于负值快速回升状态，但内需复苏的持续性不抱过高预期。纺企经营情况来看，近几月棉纱库存略增，但总体在相对低位，企业排单中小单占比较高，6-8月为传统淡季，企业订单低迷，棉价上涨之下亏损加重，市场预期偏差。

       展望后市，从短期来看国内外运行分化，全球供需趋于宽松，美联储短期偏鹰，需求不足问题难以缓解；美国旱情炒作难继，虽然中国市场存在一定支撑，但也待观望；印度短期需求压制棉价，国际棉价低位震荡可能性较大；关注天气及美联储动向。国内持续存在因减产和抢收带来的看涨预期，但当前阶段进入政策敏感期，需求淡季持续，炒作上涨存阶段性阻力。中长期来看，国内棉价强于国际，但上涨高度受限。国际市场新年度供需趋于宽松，需求不足情况仍将持续，但美欧深度衰退可能性不大，市场向下空间有限，向上动力不足；国内政策将持续加力提效，带动经济复苏，内需温和增长，但外需不振影响市场容量，内循环加剧价格竞争，对供应端形成抑制。

新年度国内棉花供需情况预测及期现货策略推荐

——上海东亚期货有限公司 棉花研究员崔胜楠

       2022/23年度国内棉花结转库存紧平衡，棉花增产已定，后续更多在于消费端的调整。若以每月12万吨棉花进口量为条件，假设每月棉花消费量75万吨，到8月底结转库存160万吨，约2个月消费量；若每月消费类65万吨，结转库存184万吨，约2.83个月消费类。两种消费假设下的结转库存均小于5年均值商业库存。

       新年度预期疆棉减产消费上调，本年度新疆积温偏低，新棉发育略滞后，根据调研情况来看轧花厂产能同比增加5%，市场处于减产抢收预期，对于新年度收购成本也根据调研情况进行了测算：籽棉收购价预估在7.5-8.5元/公斤，若棉籽价格2.6元每公斤对应皮棉价格在17300-20000元/吨。大多轧花厂表示，倒挂程度500-1000以内会抢收；超过1000观望，若绝对价格超18600元/吨则停收。2021年阵痛仍存，新年度籽棉收购将更理性谨慎，抢收热度不会超过2021年。

       后期需防范包括增发进口配额、抛储在内的政策性风险和消费不及预期、宏观方面的风险。在策略上采取逢低布局远月期货多单，抢收前期逢低布局棉花15正套；买入看涨期权、卖出看跌期权等方式规避风险获取利润。