12月5日早间，离岸、在岸人民币对美元直线拉升收复“7”关口，重回“6时代”，这也是9月15日、16日二者先后跌破“7”以来的首次回归。昨日人民币对美元中间价也回到“7”以内，较11月4日最低值7.2555反弹3.9%。此次人民币全面反弹与股市上涨同时发生在本周一，与国内周末疫情防控政策大幅调整等宏观面的积极变化密切相关，同时也是11月以来人民币对美元波动升值趋势的延续。相关情况及对棉纺产业的影响本文阐述如下：

       人民币本轮快速升值的原因

       汇总近期各方面对人民币快速升值的分析认为，主要原因一方面是美国11月议息会议释放加息趋缓信号，随后美国通胀等数据走势也进一步强化美联储放缓加息的预期，同时市场对美国经济衰退的担忧也有所加剧，带动美元指数较大幅度下跌，比价效应推高人民币对美元汇率。一方面11月底以来，北京、广州等多地优化包括核酸检测、隔离措施等在内的疫情防控政策，有效提振了市场对下一步国内经济反弹的信心。同时年末又是结汇需求高峰期，会对人民币汇价有一定支撑作用。

       人民币汇率的相关影响因素

       一国货币走势的强弱与经济增长和国际收支状况高度相关。当前我国具备维护人民币汇率稳定的条件：一是尽管经济短期面临下行压力，但我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，特别是随着疫情防控政策的不断优化，市场对经济形势回升的信心显著增强，我国仍将成为世界经济增长重要的稳定器和动力源。二是我国国际收支大盘基础坚实，前三季度我国经常项目顺差3104亿美元，同比增长56％；1月至9月货物贸易顺差6452亿美元，同比增长52％；央行握有3万多美元的外汇储备。贸易渠道充沛的资金净流入充分满足企业和居民用汇需要，这是外汇供求得以平衡、外汇市场得以平稳运行的基本盘。

       从人民币具体走势看，与美元指数基本呈现反向而动，特别是今年以来，人民币对美元汇率与美元指数保持了90%左右的较高相关性。但从贬值情况来看，人民币对美元3月至11月累计贬值15%，在全球范围内是贬值幅度较小的货币，对部分非美货币有所升值，对主要贸易伙伴的多边汇率与去年同期基本持平略跌。从汇率与外贸的相关性来看，外贸出口及顺差情况对汇率并不敏感，此外汇率与国内经济增速的相关性也不强。（见下图）

       人民币走势对棉纺产业的影响

       人民币大幅升贬直接影响有进出口业务的棉花、棉纱贸易企业以及纺织服装生产和贸易企业。对于有溯源要求的纺企来说，由于原料以进口为主，一进一出可能影响程度有所抵消，但对于单向进口或出口的企业来说，影响还是比较明显的。

       以11月以来的本轮人民币升值为例，以人民币此前的低位7.2555和当前的高位6.9746分别计算，100美分/磅单价的外棉，1%关税下折算人民币价格从17810元/吨降至17128元/吨，当前进口比11月初节约成本近700元/吨。对于货值更大的棉纱进口价格影响幅度更大。当然具体程度还要看企业实际换汇时点以及价格的变化具体分析，但人民币升值利于进口，不利出口还是显而易见的。同时在纺服出口方面，由于受到疆棉禁令以及海外需求下降等因素影响，部分企业为了保住订单不得不主动降价，国内企业的实际议价能力本身较弱，叠加人民币升值，企业盈利能力将进一步下降。对一些贸易规模相对较大的企业来说，会采取锁汇的方式规避汇率升值的风险，但对于一般的贸易公司来说，采取相关避险操作的并不多见，加上今年外棉和外纱贸易规模整体下降，对汇率波动的关注度略有下降，企业要直接承担汇率波动的风险。

       疫情发生后的2020年6月至今年3月，人民币对美元保持长时间震荡升值，导致企业出口遭受一定的财务损失，虽然同期还出现了棉花原料价格上涨和海运费飙涨等不利局面，但是我国纺服行业率先从疫情中复苏，出口仍然保持了整体快速增长，全行业对汇率升值的反应并不敏感。今年以来我国纺服出口欧美市场开始受到疆棉禁令巨大影响，3月份国内外棉价甚至出现了历史罕见的长时间倒挂局面，同期开始的人民币汇率贬值对于出口企业的财务状况改善比较有利，但奈何其他因素冲击剧烈。下半年，多重因素影响下纺服出口疲态开始进一步显现，叠加当前人民币快速升值，对出口企业来说压力将进一步上升。据最新数据，11月我国出口纺织品服装243.87亿美元，同比下降14.91%，环比下降2.55%，这已经是我国纺服出口连续第三个月同环比均出现下降，历史罕见。 

       美元越南盾

       后期人民币走势展望

       人民银行发布的第三季度货币政策执行报告指出，下一阶段，人民币汇率继续在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础，有基本面和政策面两大支撑因素。其中，从基本面看，国内经济大盘稳定、稳中向好，这是汇率稳定最大的基本面；国际收支大盘基础坚实，这是外汇市场平稳运行的基本盘；外汇储备居世界首位，这是维护汇率稳定和金融安全的基石。

       对于下一阶段人民币具体走势，市场人士分析，当前美元指数的阶段性高点或已过，其对于人民币的被动贬值压力趋弱。即使美元指数再出现超预期反弹的情况，在国内经济预期改善、股债市场资本流出压力放缓、积压的结汇需求或年底释放等因素的影响下，人民币兑美元即期汇率或再难突破此前低点。中金公司研究报告表示，进一步的经济支持举措或将在重要会议后逐步出台，在经济预期逐步向好的推动下，叠加季节性的结汇因素，人民币汇率的走势或将开始强于一篮子货币。