当前，基本面孱弱导致内外棉花价格持续弱势运行，郑棉2301合约一度逼近13000关口，此时多空矛盾交织，2301合约持仓量在国庆假期提保前达到单边60.1万手，矛盾核心之一在于籽棉市场如何演绎。

     从现有形势来看，市场普遍认为，在经历了去年的巨幅亏损后，轧花厂不愿重蹈覆辙，必然会低价谨慎收购。而棉花加工行业及资金贷款方似乎已经达成共识，祭出最高5.5元/公斤的收购价明牌，等待籽棉市场的开启。5.5元的价格打破了近五年来的新疆籽棉价格水平区间，也大幅低于棉农实际种植成本。尽管有18600元的目标价格种植补贴政策支持新疆棉花种植业，但每一个棉农都不希望自己成为被平均的那一个人。新年度棉农种植情况如何？他们如何看待这样的定价？他们预期价格又是多少？抱着这些疑问，笔者展开了一次针对南疆棉花种植户的线上调研。

图1   调研对象地区分布

                                                                                         来源：中信建投期货

     调研总结：

     一、调研对象几乎均保持较去年同等的棉花种植面积，一户种植户因为转移种植基地，大幅压缩了今年棉花种植面积，仅有少数种植户因为去年种植利润的驱使，棉花种植面积有所扩大，但仅仅是1000亩以下的中小型种植户。这与市场部分机构的调研结论相悖，可能与样本数量有关，后期继续考证。

图2 调研对象种植面积分布

                                                                                          来源：中信建投期货

图3  调研对象种植面积变化分布

                                                                                            来源：中信建投期货

     二、种植成本较去年显著上涨，主要增长项集中在化肥和土地承包费用上，涨幅普遍在300-1000元/亩不等，一部分棉农种植成本普遍在3100-3200元/亩左右，部分种植户种植成本在2700-2800元/亩之间。

图4  调研对象种植成本分布

                                                                                            来源：中信建投期货

     三、部分棉农预计单产较去年单产水平有降低，主要是天气原因导致。另外一部分棉农预计单产与去年基本持平，单产普遍集中在350-400公斤/亩。仅有少部分种植户认为今年单产有所增加。这与市场普遍的增产预期不太符合，可能与样本数量有关，后期继续考证。

图5  调研对象种植单产预估分布

                                                                                           来源：中信建投期货

图6  调研对象种植单产变化情况分布

                                                                                            来源：中信建投期货

     四、对于5.5元/公斤的籽棉价格，所有棉农均不认可。对于他们而言，去年平均籽棉售价在10-10.5元/公斤，部分高达11元/公斤，最低也卖到了9.8元/公斤，落差过大令种植户无法接受。不过，大部分棉农比较能够理解当前棉花市场形势，计划能卖出一个回本的价格就可以，部分棉农预期籽棉售价在7-8元/公斤左右，也有部分棉农表示随行就市。

图7  调研对象籽棉预期销售价格分布

                                                                                            来源：中信建投期货

     五、如果籽棉交售价格不及预期，大部分棉农会考虑延迟采摘，或收获成蛋花存储。有条件的种植户会寻找轧花厂做代加工，将籽棉转化成方便存储的皮棉，等待后市机会。据了解，大部分机采棉棉农去年采摘时间集中在10月中下旬，少数棉农到11月甚至11月底才完成采摘。而当前手摘棉已经开始采摘，但比例不大。

     分析&思考：

     本年度籽棉市场的分歧是显而易见的，目前轧花厂、协会及配套资金方均已经打出第一张明牌，目前采取最高收购限价5.5元/公斤的策略，毕竟在经历了去年的巨幅亏损后，轧花厂不会重蹈覆辙，必然会低价谨慎收购。而根据我们的调研，所有棉农均不认可该价格，普遍认可的售价在7-8元/公斤，种植成本控制得当的农户接受6.5元/公斤。籽棉市场的矛盾极大可能在交售初期显现，轧花厂与农户的分歧带动期货盘面在近期增仓下行，毕竟按照5.5元/公斤籽棉收购价格，如果棉籽价格维持在3元/公斤，皮棉成本大约处于11500元/吨，盘面直接送出大约2000元的利润大礼包。

     期货市场认可这样的利润空间主要基于当前市场普遍共识：1、新疆棉花扩种增产；2、新疆轧花产能去化，今年会谨慎收购；3、籽棉供需矛盾大幅缓解，所以必然籽棉价格抢不起来。

     但我们的调研结论却质疑了第一点共识，在我们的调查样本中，几乎大部分棉农今年都没有扩大种植面积，普遍单产较去年持平或者降低。当然，因为调研样本数量不多，这一点质疑仍需后期考证。而对于第二点，新疆发改委公示的轧花厂数量给出可以证伪的数据：2022年第四批棉花目标价格改革加工企业名单统计共有179家轧花厂，而去年同批次仅有30家，前四批累计数量来看，2022年共有731家，而2021年有736家，仅仅减少5家，可见今年新疆棉花加工行业的竞争状况依然激烈。轧花厂能否重拾加工利润，不仅取决于棉农认可多高的价格，更关键在于同行的内卷程度。

图8  新疆棉花目标价格改革加工企业公示对比

                                               来源：新疆发展与改革委员会，中信建投期货整理

     笔者认为，5.5元不是高点，而可能是新疆籽棉交售期的起点，但可能也难以达到棉农所期望的7元，双方或许会在5.5-7元的中间价位达成共识，以低开高走再逐渐企稳回落的走势度过新花收购期。不过，在棉纺织行业弱势运行的背景下，籽棉市场的刀光剑影终究只是一段插曲，对期货盘面难以形成有效支撑，棉价反转条件不足，仍维持弱势运行。

     作者信息：中信建投期货 吴新扬 期货投资咨询资格：Z0015926