郑棉在9月经历了震荡下跌的走势，但总体来看，基本面上，下游需求虽然有一定改善，但仍不能太乐观，短期新疆疫情致使收购延迟到9月底及10月初，从目前的行情影响因素来看，郑棉走势恐仍将维持震荡走弱，大规模开秤收购价将决定短期行情走势。

　　一、新棉即将开秤 收购价成为市场关注焦点

　　新疆棉花收购季即将开始，目前轧花厂多数仍在封闭阶段。仅有部分轧花厂给出了预收购价格。从收购价来看，本年度收购价格可能将被轧花厂压至较低水平。轧花厂今年对价格较为敏感，目前部分轧花厂给出了5.1-5.5元/公斤的水平。一方面是轧花厂在去年普遍高价收购棉花，尤其是北疆地区，收购成本甚至升水期货2000-3000元，形成了集体性的较大亏损，今年必须低价收购才能摊平成本;另一方面，整个纺织行业形势并不乐观。目前来看，新棉的开秤价将影响短期盘面的走势，如果开秤价维持在5.1-5.5水平，则成本对应盘面价格在12000-12600区间。因而期货盘面短期恐仍有下行压力。

　　二、纺织业有一定复苏迹象

　　从数据上看，行业旺季特征出现，一方面体现在订单明显回升，带动纺织企业去库加速;产成品库存，尤其是棉纱及坯布库存降幅较大。此外，从原料端来看，纺织企业开始有一定的增加补库的行为，棉花原料库存开始回升，开机率亦有回升。纺织行业的恢复对于棉花价格起到一定支撑作用，但从中期看，订单依然存在以中小单为主的局面，大批量订单较少，从此来看，纺织企业对于后市观点也并不乐观，郑州棉花疲弱的格局恐难以改变。

　　三、美棉仍将维持强势 内外棉价差难收窄

　　9月22日，受美联储加息利空落地影响，多数商品出现反弹走势。美棉更是大涨超3%。美棉基本面总体依然维持较强势头。另一方面，则是干旱导致美棉减产。而美棉的整体需求依然维持较强劲的势头。不光中国每年对于美棉的需求都在100万吨以上，南亚诸国以及东南亚纺织业对于美棉的需求亦较为旺盛。因此，美棉的供需面维持供不应求的形势。在宏观利空落地后，美棉预计仍将维持高位震荡，难以出现实质性下跌走势。不过，虽然美棉维持强势，但郑棉恐难以跟随，根源仍然在于国内棉花供应仍然较大，新棉即将上市接近600万吨的量，供大于求的局面在短期难以改变，因此，郑棉仍将维持偏弱格局，内外棉价差在四季度预计难以大幅收窄。

　　四、棉花波动率偏高 市场博弈激烈

　　从期权波动率角度来看，短期郑棉主力合约波动率达到30%上方，波动率过于偏高，跟短期的震荡行情并不相称，笔者认为这是由于市场分歧仍较大导致的，表现为看涨和看跌期权的买方较多，波动率存在高估。从这个角度看，投资者可以卖出宽跨式期权套利策略去做空波动率。因后市宽幅震荡的格局难改，产业客户亦可以卖出虚值程度较高的看涨期权获取权利金收益。（文：方正中期期货资深研究员彭博）