今天有一组关于美国农业部下属机构FAS海外农业服务局大幅调增美棉收获面积预期的数据引发了小小涟漪，当然很快就证实是一场乌龙。这里也并非要把纽期这两个交易日跌去的400点强行赖到这个数据上面，只是想借这两天内外棉价的波动情况，简单说一下对于接下来一段时间内内外棉市运行可能存在的大方向的一致性和一些节点或者细节的分歧。

       一、内外两个市场短期存在一致性：“空档期”有限波动和不安全的价格位置

       一是从某种程度上来说，目前国内外棉市均处于前期重大事件已经充分消化出尽，而新的明确指引尚不清晰的“空档期”，预计在9月上旬之前，内外棉价大概率均难以出现破位上涨或者塌方式下跌。

       二是内外盘面在当前位置都不安全，面临的下挫风险和压力都在放大。对于国际市场来说，随着美棉减产因素和宏观层面美国通胀压力可能见顶回落预期被充分甚至过度交易，接下来需求转弱的逐步落地预计将成为新的交易点在盘面开始兑现。而国内市场的压力则更加清晰，本年度的高结转库存和新年度的丰产几乎都已成定局，而疆棉禁令的持续存在也切实砍掉了新疆棉的部分需求，供应宽松压力仍处于持续放大中。

       二、内外市场细节上的分歧：阶段内波动不同频和价格下挫节点的差异

       对于两个市场存在的分歧，当然之前已经无数次说过的供需基本面分歧和由此带来的价格分歧并未发生变化，但是这里想说一点新的关于大的一致性下面存在的细节或者价格波动节奏上的分歧。

       一是短期内国际棉价更为敏感脆弱，价格波动区间预计会因此放大，相较之下郑棉在前述9月上旬之前预计运行相对平稳，因此波动预计很难同频。前期宏观层面美国通胀压力见顶回落带来美联储加息脚步或放缓预期以及产业层面美棉产量大幅调减营造供应紧张格局，国际棉价前期对此利多已经进行了充分甚至过度兑现，后续存在的回调强预期使得当前价格波动风险持续存在，而需求转弱仍待兑现使得波动区间被进一步放大，当前至9月初可能会出现国际棉价跌幅大于国内的情况，也就是国内很难跟涨容易跟跌的态势和预期不变，但认为跌幅会小于国际棉价。

       二是棉价下挫节点因为市场运行节奏差异可能出现不同。对于国内市场来说，尽管供应宽松需求乏力已成定局，但考虑到收购初期的博弈心态变化以及政策层面的不确定性，棉价下挫节点和幅度都会因此发生变化。而对于国际市场来说，随着北半球新棉供应端情况逐渐清晰，需求转弱也在被持续确认，市场可炒作因素一一退场之后当前价格位置存在较大下挫压力，但需注意USDA数据的调整节奏会明确影响价格波动。

       三、年度交替恰逢“多事之秋” 市场交易因素快速更替

       国际市场来说以美国和印度为代表的北半球主产棉国天气因素仍在发酵中，供应端数据的“扑朔迷离”使得市场对于预期偏差可以进行高频交易；而USDA月报数据大手笔下调美棉产量，全球新年度供需格局因此从产需平衡到产不足需，助燃市场情况，国际棉价破位走高，宏观层面美国7月CPI数据发布，释放通胀压力见顶回落信号，市场预期9月份美联储加息脚步或可能放缓；宏观和产业层面齐发力之下，国际棉价破位走高，但同时两个层面均存在的不确定性也使得价格短期波动风险和长期下挫压力也都在放大。国内基本面格局并未发生实质性的变化，但一是外盘大幅上涨，市场交易外拉内的逻辑；二是下游释放初步回暖信号，纱线成交价格虽难以上涨，但走货情况较前期有所转好。但整体来看，由于本年度现货销售进度持续大幅落后于去年同期，新年度丰产格局基本已定，供应持续充裕。但下游纺企虽然原料库存持续低位之下，近期开启少量补库，但纱厂及布厂成品库存持续处于历史高位，且库存成本普遍较高，消化尚需时间，库存压力持续较大；加之疆棉禁令不仅不见缓和迹象，更是存在边际影响扩大可能，需求预计持续乏力，供需宽松格局或将进一步加剧。内外联动持续维持弱势预期不变。