随着市场前期的一些利空被过度交易，当前利空不及预期之下带来了市场的修复性回弹，目前美棉向上破位站上100美分，郑棉09和01合约分别突破和接近万五关口。从影响因素来看，包括产业层面全球市场新年度的增产因天气扰动从前期的板上钉钉到现在的可能不及预期，国内现货市场供应端压力随着部分贷款展期有所后移；宏观层面美国7月份CPI涨幅放缓结合前期美联储鹰转鸽的信号释放，给到市场对于9月份加息脚步放缓的进一步确认预期。除此之外，一些积极信号的释放也在助推棉价走高，包括国内下游初现回暖迹象，以及新年度收购资金释放积极消息等。但有两点需要注意，一是美棉短期预计维持相对强势，但长期存在极大回落压力；二是内外市场供需分歧持续存在且不可回避，国内自身矛盾并未解决，郑棉不具备反弹基础，反弹高度或也将极为受限。

       一、天气扰动加剧美印阶段性“入不敷出” 短期成为国际棉价锚点

       我们一直在说，新年度预期全球供需要走向宽松过剩，也依然维持次预期不变，但这并不影响现阶段的阶段性“入不敷出”，毕竟以后的棉花我们不能穿越时空拿到现在来用，这也是我们一直在强调短期并不过分看空且不否认纽期脉冲式拉涨出现的原因。从当前国际市场情况来看，产业层面上年度的超卖，叠加新棉的减产预期和处于近三年高位的签约数据，以及疆棉禁令之下市场对于进口棉尤其美棉的需求加持，短期均支撑美棉呈现供应偏紧的景象。

       而印度这边，最新种植面积同比增加9%，同时也处于记录较高位置，但是近期印度全境多地暴雨引发市场对于增产不及预期的担忧，也成为多头拉涨的发力点。根据目前了解情况来看，暴雨对于最终产量影响或相对有限，增产预期生变概率不大。但21/22年度的产不足需叠加降雨可能带来的新棉上市延迟，阶段内还是使得短期供应压力被持续放大，因此印度国内棉价持续高位，且大有再度冲到前高之势。

       整体来看，美国与印度可以说是极为相似，也就是现阶段的“入不敷出”。并且上年度的高收益几乎是带来了板上钉钉的增产，前期下跌也把对这个预期的交易几乎打满，现在突然不及预期，且不及预期的程度在天气加持之下一直再被放大，那么一是加持了反弹的幅度，因为加上了前期的修复；二是多头拉涨有了短期的抓手。当然长期来看，仍然维持需求转弱供应宽松棉价下挫的预期，但毕竟增产和需求减弱，那都是未来一段时间的故事，并不妨碍短期内现阶段盘面的演绎。

       二、国内矛盾并未解决 用时间或难换到空间

       近期国内市场的心态似乎在储备成交上就已经体现的淋漓尽致，从开始的积极交储，到后面两次政策期待到落空带来的心态起伏，再到这两天因为棉价反弹直接不再交储。显而易见的是，市场参与者在在持续进行“可预见危机的担忧”和“对可预见危机或许能应对的信心”两种情绪的博弈，这也是为什么近期郑棉持续宽幅震荡。

       把价格波动归结与情绪使然，是因为我们都能看到的产业层面并没有发生任何根本性的变化，现货销售压力仍然存在，销售进度持续缓慢，截至7月底我们统计的新疆棉一手或转比例同比落后20个百分点；需求端虽然初现回暖信号，但整体疲弱态势没有变化，纱线成交微微好转但价格提不上来，下游开机率小幅转好但产成品库存仍然高企有待消化且后续订单情况尚不确定；国内新棉基本已经确定的增产；疆棉禁令大概率最乐观的是维持先转但仍然有继续恶化的可能。如果说有任何支撑棉价的因素，可能是本年度的部分资源随着交储和贷款展期被短暂冻结，供应端压力随之后移；新年度收购资金释放较前期略显明确的消息，但整体情况也尚不明朗；还有就是市场仍然存在的政策期待。但我们需要面对的现实是新疆棉供应宽松已成事实的情况下，内外市场分歧持续使得外拉内动能可能极为有限，本年度的巨额亏损以及新年度前景的悲观预期使得轧花厂收购也将趋于谨慎，棉农在交售初期僵持过后发现市场积重难返之后交售心态可能也会快速变化。当然还有其他的风险，就留在最后两个最近一直在思考的问题题干里说吧。也欢迎大家拍砖过来，一起讨论掰头。

       一是非常年份不能否认非常政策和措施出现的概率，但市场对于政策救市是否存在过高期待和过大信心，在随行就市介入模式已经形成之后，当前非常年份之下再度采取非常措施政策硬着陆的概率有多大？作用又会有多强？

       二是近期的持续区间宽幅震荡，正是基于产业心态和政策介入的不确定性，市场参与者“可预见危机的担忧”和“对可预见危机或许能应对的信心”两种情绪处于博弈期。那在不确定也好或者期待也好，真正落地且利好不及预期利空更大的情况下，新棉开秤之后新的政策明确之前新年度的大深坑到底会有多深？