棉花期货价格快速下跌之后，轮储似乎是目前唯一已知的潜在利好因素。关于收储政策到底出不出？怎么出？这个不好预测，因为政策的考量因素和后续影响太多太大。但有一点是显然的：收储数量少了、价格低了起不到挽救新疆多数涉棉主体的作用。相对好预测的是市场交易行为，这也是被多数人忽略的第二个潜在的利好因素：棉花行业内几乎所有人都看空。

       为什么会这么说呢？我们先看一下前面发生了什么：当9月合约期价跌破20000时，行业外投机客多数选择做空，而棉花经营者多数考虑抄底。在19300左右，部分人进行抄底，部分后点价的追加了保证金；18300左右，有部分人抄底，部分人止损。后点价的部分被强平，部分继续追加保证金；17000以下时，行业内仍有人想抄底，但多数没敢动。后点价的则绝大多数被强平。

       而后，市场传闻轮储，期价短暂反弹到18000附近，又很快回落到17300左右。由于储备政策迟迟不见官方信息，期价反弹疲弱，同时又传出了所谓自治区棉花领导小组的非官方文件，棉花行业内信心开始彻底动摇。目前的情况是多数行业内人士认同了下跌趋势，甚至有很多人相信很快会跌到15000左右。据推测已有部分行业内经营者已经开始翻空或等待择机做空。而与此同时，产业外的投机基金却开始疑虑一旦轮储开启，在17000左右做空是否安全的问题。

       抛开储备因素不谈，当价格在17000左右稳定下来，行业内从业者与行业外投机基金的心态已然发生了微妙变化。当行业内几乎所有人都看空并做（或准备做）空时，我们要分析的问题是：谁来做多？

       或许有人会说，不用担心没人做多，总会有前面做空的人平仓起到做多作用的。那么，前面做空的人是谁呢？抛开中小散户不谈，棉花主力做空者无外乎行业外投机基金和行业内大型棉花经营者。在空头趋势如此明显的情况下，投机基金选择平仓似乎不符合其一贯作风。

       剩下可能的平空者就是大型棉花经营者了。市场有传言，轮储政策会促使大型棉花经营者会平仓空单而将棉花高价交储。暂且不论这种传言的真实性和可能性，单就平空者如果是大型棉花经营者这一点而言，行业外投机基金和新入场做空9月合约者可能会发现自己陷入一种比较尴尬的局面：自己并无货可交。而如果大型棉花经营者可以顺利交储的话，却可能在期货市场低价接货。

       于是行业外做空投机基金可供选择的方案有两个：一是引导现货价格继续下跌。考虑到如果轮储开启且大型棉花经营者平仓的话，市场真实低价资源可能减少，下跌需要宏观环境与外围市场的配合，这种选择具有一定风险性。二是逐渐平仓9月合约，向1月转移。近期9-1价差逐渐拉大，1月合约明显弱于9月，或许说明这种方案已在实施中。

       当行情稳定后，如果大型棉花经营者和行业外投机基金都选择平仓9月合约的话，对于9月合约的追空将具有一定风险性。当然，还有另外一种可能，即有新的大型棉花经营者进场追空，这样的话行情的稳定将可能只是昙花一现。棉花行业的危机已引起有关部门的关注，稳定市场的政策随时可能出台。市场前期跌幅较大，本身也具有稳定和反弹的需求。行业危机更需要业内人士自身努力克服，追空虽可能短期获利，但无异于自相残杀。建议行业经营者如果不打算真实交货，还是不要盲目做空9月合约。（文：姚运壮）