经济学上有个“二八定律”，20%的少数时间将决定80%的多数时间，近期郑棉期货的走势仿佛也应验了这个规律。从2021年底到2022年6月中，长达半年的时间内，受棉花加工企业高成本之下挺价支撑及下游需求压制影响，郑棉始终处于上下两难的状态，呈现20000-22000元/吨之内的高位震荡之势。但从6月中旬以来，主力9月合约从最高20500元/吨附近到最近跌破了17000元/吨，最低触及16500元/吨，如果算上5月的高点22000，郑棉一个多月时间就走出了一个超过五千点的行情。虽然本网也多次提示了随着美联储加息和轧花厂出货心态的增强，郑棉在近两月存在走弱风险。但是如此轰轰烈烈的下跌也着实让人“大跌眼镜”。但同时我们也看到，郑棉在跌破17000元/吨之后也快速反弹到18000元/吨附近。这轮属于短暂修复性反弹还是说郑棉低位已经出现呢？我们在此简单分析如下：

       首先，郑棉短期的利空情绪已得以较充分的释放。郑棉的这次大跌是包括疆棉禁令生效对新疆棉的打击、美棉在逼仓后的暴跌行情、美联储加息对大宗商品形成压制等诸多利空齐聚的结果。由于期货具有金融属性，具有一定的非理性行为，反映到价格上往往会在行情发酵时涨跌过度，短期偏离基本面。因而当多空平衡被打破，各项利空推动情绪发酵，郑棉在半个月内就走出了数千点的行情。但这也让种种的恐慌情绪短期释放完毕，市场上继续下跌的动能不足。

       其次，价格过度下跌不利于产业运行。郑棉这轮的短期大幅度下跌超过了贸易商和纺企的心理预期，市场出现了很多封盘不卖的现象，可流通资源进一步减少，部分高等级棉花资源紧缺。对于轧花厂来说，大跌后面临着大幅追损和追保的压力，部分情绪已偏于悲观。对于纺企来说，虽然棉价下跌使得纺企的即使纺纱利润出现明显好转，但大部分纺企都面临成品库存高企、订单不足的情况，下游在下跌过程中“买涨不买跌”，也暂停了下新订单。据部分贸易商表示，在第一轮郑棉跌破2万时，纺织企业点价量最大，甚至有的买了一个月的量，但经历了再次连续下跌，纺企也不敢再轻易补库，真正补在低点的比较少，纺企在高价的原料及成品库存消耗前，仍然面临较大的压力，普遍仍维持低开工率，因而也希望棉价保持相对稳定。

       第三，从新年度运行来看，当前离新花上市只有两个多月的时间了。轧花厂面临着还贷款的压力，亏损严重之下，新年度收购的信心和意愿都受影响。银行也面临如何收回贷款的压力。棉农在高种植成本支撑下，依然对新年度收购抱有较高预期。似乎只有棉价适当的上涨才能交上各方均较能接受的答卷，完成新旧年度的承接。

      总的来看，郑棉大跌后存在一定反弹动力，基本面上低价也会带来需求的边际改善。但新年度供需偏于宽松、宏观加息政策以及下游需求不佳等都会限制郑棉的反弹力度。同时也要关注即将发布的农业部报告以及政策方面的动向。经过大跌和修正后，郑棉短期或许会在17500-19000元/吨的范围内重新寻找新的平衡点，建立新的震荡区间，长期来看依然存在进一步走弱的动力。