美棉走出一波“过山车”行情。上周美棉开启暴跌行情，经历了四天盘中连续触及跌停并在昨天收于跌停，五个交易日从118美分到94美分共跌去近2500点，基本回到年度初期90-95美分区间价格位置。今天低开高走，目前已经回弹500点触及涨停板。尽管本网已多次提示在逼仓落幕、需求出现转弱拐点以及美联储加息落地之后的棉价波动风险，但在这个阶段出现这么快速猛烈的波动，确实超出了最初预期。根据产业和外围市场运行情况来看，认为今天的上涨更大概率是急跌之后的短暂修复性反弹，棉价仍存在回调压力，前期位置或仍难言见底。但是面对天气、政策和宏观层面的诸多不确定因素，棉价仍有较大概率出现较大幅度的短线波动。

       一、摆在桌面上的利空

       1、看供需，预计本年度从产不足需到产需平衡，22/23年度从产需平衡到供应宽松。本年度供需紧张格局持续缓解中，随着欧美终端市场需求拐点初现，高棉价对需求抑制作用凸显以及全球经济增速放缓等因素影响，当前需求预期或存在下调空间，全球供需格局或将从产不足需转向产需平衡。而新年度在期初预期增加、较强增产预期以及需求认为存在高估之下，预计全球供需格局从平衡走向宽松，如果暂不考虑外围及突发因素影响，棉价在当前位置仍有较强下行压力。市场从活在供需格局漂亮的数据里，到现在不得不慢慢接受消费减弱的事实。

       2、看宏观，美联储“激进”加息加剧经济衰退风险和市场担忧情绪。高通胀之下美联储6月份“激进”加息，随后“鹰”气言论表达控制通胀的决心以及6月份加息点阵图也增强后续仍将维持大幅度加息的预期。在俄乌冲突持续以及全球通胀压力持续攀升，多国加息导致流动性收紧，全球经济复苏或将放缓，市场对于经济衰退担忧情绪加剧。而棉花作为非必须消费品，或将面临较大冲击，加剧当前乐观消费预期回调风险调减空间或将放大。

       3、看资金，流动性收紧之下减持棉花多单。近期资金对棉花净多单持有量较前期明显减少，结合持仓实盘占比较前期明显下降以及新棉需求尚存疑等因素来看，目前认为新年度合约尚不具备逼仓条件。

       二、需要关注的变量因素

       在利空因素已经非常明确的情况之下，需要关注变量因素可能带来的短线波动。

       1、供需层面：目前正值北半球棉花“敏感期”，加之主要产棉国确实存在天气干扰因素，或将导致盘面出现阶段性明显波动。一是美国西南棉区旱情以及后期8月份前后东南和中南棉区大西洋飓风登陆情况，将对美棉产量和质量造成明显影响；二是印度西南季风登陆行进情况以及近期开始出现的虫害情况；三是国内新疆棉区高温天气影响，关注7月中旬前后能否出现明显缓解。

       2、政策层面：需关注在极端行情之下主要国家政策变化影响，是否有政策，以及政策具体实施方式和节奏。

       3、宏观层面：高通胀之下主要经济体加息之下带来的流动性收紧，但美联储加息节奏仍需关注。除此之外，随着宏观货币趋于常态化，棉花自身供需结构或将在价格运行逻辑中作用更加强化。