在上次写的文章（【一家之言】破除“纯成本论”后 浅谈皮棉后市销售）中曾说过，郑棉期货上涨的高度预期可能要下调到21800左右，结果上周夜盘09合约最高到了21780，基本符合预期。本周现货市场依旧低迷，现货成交价屡创新低，上周的前半周，09和05合约价差快速缩小，原因就是05合约受现货价格制约涨不动，而09合约受美棉逼仓影响涨的比05多，所以价差不断缩小，大概在400价差的时候，我意识到美棉逼仓未结束，09有可能和05平水甚至反超，于是就在上周三上午给未移仓客户打电话，劝他们尽快移仓，等他们陆续下定决心移仓时，价差已经从400缩小到350左右了，不过事实证明，350也是值得的。就在上周五的夜盘，09合约最后的疯狂实现和05的平水，如果点价把握的比较好的话，等于两天内利用移仓点价能实现300+的减亏（或者盈利），客户那天最高在09合约21720有成交，即使没有点到最高位，也相当不错了。

        也有未移仓客户看到价差不断缩小有所后悔，但错过的终究是错过了，就像大年初七错过22000以上点价一样，因为09合约追平05合约后，又快速拉开价差，从本周初的几十价差一度拉大到270，未移仓的客户又问我，这会能否再移，我的回答：没必要了，现在做的就是05合约尽快点价了结。因为上周移仓就为了09最后那一个冲刺，那时候点了既享受了移仓的价差（基差），又享受到了09高于05的涨幅，而没点的，即使最近再点，效果也不如周五夜盘了，因为那天的09合约在21700以上，今天的09只有21400多了。

       为何错过这波的朋友，我建议最好05合约了结，别再移仓09了呢？原因如下：美棉05上周经过最后的逼仓后，基本移仓07合约，也就是说，郑棉09维持强势的动能没了。而05合约仍受现货价格支撑，跌不动，但09大概率是会往下走的，就像前面被逼仓托着往上走一个道理，怎么上去就得怎么下来，所以价差还存在和05拉大的可能。

       至于为何一定要在05合约了结呢？我们来分析下后市，如果看涨那就一定有必要移仓09，反之则没必要。而我看跌09的原因有如下几点：

       1、最近现货的下跌，逐步将现货的主流价格跌至21500-22000区间，和2021年12月1日国家公布暂停抛储前那一段的现货价格基本到了一个区间，但那时的2205合约的价格在20400左右，现在的2209合约价格在21400以上，相差差不多1000元，这么看，在没有政策支撑的情况下，09下跌的空间还是远远大于上涨的空间。

       2、说到政策，有人总寄希望于国内收储，国家收储或者抛储也好，我们不知道，但有一点，当下形势下，抛储的可能性更大于收储，原因就是纺织企业更难过，不少工厂五一准备放假了，限产的更多。

       3、部分银行解押门槛的降低也加快了皮棉销售的进度的同时，也给下跌创造了空间。

       4、最近已有北疆棉农和加工企业以及贸易公司签订9块一公斤预售籽棉和皮棉的三方合同，按照棉籽3.2计算，成本大概在20500毛重左右，也从侧面反映棉农对新年度收购价格的期望值大大降低，希望通过预售提前锁定利润，而加工企业和贸易公司分别通过套保方式锁定利润收到货，属于皆大欢喜的局面。

       我们都没有未卜先知的功能，但做决策时，都会分析自认为可能性最大的一种发展态势来进行抉择，以上就是我的看跌的观点。同时我建议快速卖出现货，因为09合约的基差现在太低了，锁基差还不如直接卖现货，否则后市如果09真跌到20000-20500，点还是不点？不如等到09跌下去，期现拉大基差又走强时，例如回到1000以上时再锁基差，是不是更好点？说到这，6月中下旬或许07美棉又要开始新的逼仓行为，介时带动09合约触底反弹，这样高基差锁下来的，能够趁着上涨点价了。但09上涨的高度，也不能寄希望太高，能和现在持平就不错了，而09合约后市的高基差也差不多只能在1000—1200了，差不多相当于三四月份时05合约锁基差点价的重现，只不过05的点价集中在21600-21900，触底反弹的09合约大概率反弹至21000-21500区间就不错了，这样点价后的结算价格大多在22000—22500区间，但这时候的现货可能只能卖21500左右了。其实所有的事情在时隔几个月后轮回了一遍，唯一改变的，是大家已经精疲力尽，销售预期和销售价格实实在在又下降了。

        综上所述，还不如21600以上直接05合约点了，加上年后锁的1000—1200为主流的基差，结算价也在22600-22800甚至以上了。而且，现在操作是定数，09移仓后的过程还有变数，可能结局还差。另09合约交割日体现的就是新年度收购的预期，09在八月份开始，逐步走向期现回归的老路，也是向着9块钱收购的方向慢慢靠拢的过程，所以美棉逼仓可能带来的就是最后一波解放军了。（山东星辉国泰物流有限公司 徐鹏）