5月底郑棉下探到15400元/吨附近，引发了纺织企业的一轮购买狂潮。企业基于当时的订单情况，颇为看好后市，甚至个别企业买到了资金限额。6月初行情果然转头向上，上涨16000元/吨附近后，在上方遇到较强阻力，由于国内订单的转淡及储备棉轮出的消息的影响，于6月22日再次下跌到15400元/吨左右，这次停留的时间似乎更短，24日郑棉向上最高达15930元/吨，再次去冲击16000元/吨，郑棉这次是探底成功了吗？上方的空间有多大？笔者在此试着浅析一二：

      一、宏观上看

      全球新冠疫情周报显示，截至6月20日的一周，全球新增确诊和死亡病例数继续下降，其中东南亚地区降幅最大，美欧疫情延续缓解，按照目前的接种速度，美国预计在7月可实现全民免疫（接种率达到80%）。

      这一方面带来的利好是疫情对经济及消费的影响边际改善性较强，而另一方面的利空则是随着疫情得到控制，市场对美国Taper临近担忧不断发酵。目前经济数据上看国内已经有滞胀的迹象，全球通胀预期强化，输入型通胀成为我国经济和政策面临的短期主要矛盾。6月16日的美联储议息会议释放出了鹰派信号，会议结束后美股三大股指上周五以全线下跌收盘，美债收益率急升。但经过一个周末，市场就逐渐消化了这一消息，主要是因为会议仍然整体形式及预期管理大于实质，商品重新回归上涨通道。预计美联储正式缩表的时候，对商品仍然会形成较大打击，只是市场普遍认为缩表时间不会太快。

      二、技术面上看

      当前棉花、短纤均形成收敛三角形调整完毕，向上突破之势，一旦突破确认，棉花冲击前高也不是没有可能。

      CF2109日线图：

     PF2109日线图：

      三、产业角度看：

      本年度已经过去了9个月，根据我们的月度统计，共消费纺棉628万吨，消费最好的是12月和1月，但整体来看单月的消费都不错，东南亚的纺织服装出口也在持续恢复，USDA的6月平衡表对全球的消费再次调增。不过6月以来，市场有走弱迹象，纱厂的情况有所分化。整体外销强于内销，部分低支纱的工厂开始有累库，高支纱的企业走货仍然较好，本年度整体的需求谨慎乐观。

      而产量方面，尽管美国德州地区的天气有所缓解，种植进度基本与去年持平，但由于粮棉比不合适以及天气原因，全球产量仍有可能不及预期。新年度的产需缺口有可能继续小幅增加，对棉花价格偏利多。

      预期方面，由于连续几个月的高利润，纺纱厂和轧花厂今年的资金都非常丰厚。每年九十月份新棉收购期，往往也是棉花价格的一个变点。收购中抢收已经是惯例，现在棉花市场大部分由期货带动现货，只有收购期现货具有较强的风向标作用，例如去年就出现了由于期现倒挂引起的棉花价格大涨。而在目前市场高涨的预期下，抢收似乎已是“箭在弦上，不得不发”。还出现了轧花厂提前锁定资源的情况，且价格从7.5元/公斤上升到了8.5元/公斤，虽然数量很少，但锁定资源棉籽价格比较高，难以用期货覆盖成本，这种提前签约存在一定的赌后市心理，也提前看出今年抢收大战激烈程度的端倪。

       所以短期来看棉花的上涨依然能维持一段时间，储备棉轮出即使落地，也已经被消化的差不多了，难以改变大势，收购期内期现互相支撑向上，有突破前高的可能。但是大宗商品随着宏观政策转向等或由过热期进入滞涨期，后续价格或许还有较大的调整。轧花厂高价抢收和接盘的风险也不可不防。而对于贸易商来说，目前2201和2205价差也只有80左右，远不能覆盖持仓成本，也体现了市场对于远期供需并没有持续乐观，所以新年度对于贸易企业的精细化经营和创新能力依然会是一轮考验。