近几日棉花期货的走势持续给前期情绪高昂的市场泼冷水，一周内再下两城，盘中先后跌破了16000和15500两个重要关口，令人感叹期货市场变脸之快如白云苍狗。前两日郑棉回到16000的时候，业内普遍认为只是回调而已，但棉花继续的跌跌不休让不少人开始重新审视并看待市场，棉花是否开始转为熊势了?这波又会下探到何处呢?

　　其实前几日棉花涨到17000的时候，我们曾经分析过，棉花已经出现了过度炒作，对后市持谨慎态度。把棉花走势放到较长周期里看，2019年下半年受中美贸易站影响棉花价格大跌，棉花主力合约的平均价格在13000元/吨附近，受疫情影响棉花再度下跌后，从2020年4月缓慢反弹，到10月份之后出现了很大的涨幅，远远超过了2019年下半年的水平，甚至回到了2018年底和2019年初，中美贸易战尚未发酵的时候。

　　其中的原因，一方面是双循环发展格局下注重发展高质量的制造业，作为制造业原料的大宗商品具有较大的发展空间，另一方面是昨天高博提到的：“疫情对于资本存量造成的打击和影响，很可能超过了劳动力下降所造成的影响。这意味着疫情结束后，全球制造品的价格中枢会上升。”但是迄今为止，“全球经济恢复非常不平衡，也很不完全;中国经济虽然在一段时间恢复得快一些，但是累计增速仍然比较低。”所以大宗商品的“一枝独秀”难以避免出现回调和震荡。

　　从棉花的角度看，随着全球疫情好转，消费有了明显恢复，海外国家的服装库存较低存在补库需求，但是在补库和报复性消费以及包括东南亚在内的全球产能恢复之后，订单回归常态的可能性大，纺企高利润也难以长期持续，随着纺企前期订单的逐渐消化完毕，以及贸易商的开始抛货，如果新订单持续性不够，或许3月中旬后棉纱也会有一定跌幅，带动棉花进一步从高位开始回落。

　　不过，当下就判定棉花已进入熊市仍然过早，在经济和消费复苏的主旋律下，如果宏观不出现黑天鹅，那目前的下跌可能只是对前期过热炒作下的回调，等抛压和情绪释放后，或许会企稳在15100附近的支撑平台。同时需关注化纤价格的下跌棉花价格的压制。随着宏观因素对大宗的影响加强，棉价运行也呈现波动频率增加、波动幅度扩大，运行的周期明显缩短的特点，因而在套保和投机时择时和对节奏的把握也变得异常重要，不然即使方向对了，也可能会被市场打晕，无论何时，我们都需要敬畏市场，敬畏风险，敬畏人性。