郑棉主力自4月初回升至11000元/吨以上，在随后的两个月时间内一直在1000元/吨的区间缓慢向上爬升，上涨之路十分艰难。5月20日曾触及11955元/吨，距离12000一步之遥，但随后中美在多个领域“交战”升级令市场再陷持续两周的回落。上周以来市场在“莫须有”的因素影响下连续回升，但周四受到美国继续“发难”中国的影响，盘面略回调。周五开盘郑棉主力再度发力，上午最高价突破万二报收12010元/吨。经过两个月的持续盘整，主力终于实现压力位突破，接下来郑棉是否会迎来更为快速的上涨，还是继续前期的缓慢爬坡状态，我们不妨来看影响市场的“矛”与”盾”之争。
       
       （郑棉近四个月走势）
       我们先来看市场的主要影响因素——需求，也即“盾”这一端。内需消费从4月份国内疫情消退、武汉解封后逐步恢复，外需从5月份欧美陆续分步骤解封也缓慢复苏，但当前下游消费回暖仍旧面临很多不确定性，尤其在疫情引发全球更大范围、较长时间经济停摆背景下，疫情对我国外部经济的影响正变得错综复杂，也通过多种渠道影响到国内经济复苏进程。
       疫情蔓延，经济衰退，衍生矛盾不断，制约经济复苏和纺服消费恢复。欧美经济在艰难中走向复苏，这也是我国纺服出口最有希望尽快恢复的市场。但是从目前的情况来看，疫情带来的经济衰退，尤其是美国作为全球最大经济体难以从疫情中走出，经济承压派生社会矛盾激化，伴随其全球影响力的减弱，将使其对外政策变得更加“失智”和“激进”，影响全球经济的整体复苏进程。
       有分析认为，特朗普上台以来实施的退群，强行退出世贸组织，高举贸易保护主义大旗等破坏多边贸易体系的举动，或将令全球经济陷入如1929年一样的大萧条。这是我们在看过了一系列关于疫情引发大萧条的分析之后，重新审视疫情对经济的影响，似乎它仅仅是一个加速器而已。不可否认，欧洲经济正随着疫情缓解缓慢复苏，美国经济也正走在回升之路上，但这条复苏之路会走多久，期间是否会爆发新的“雷点”，目前还充满未知。
       纺织淡季订单匮乏，促销活动透支消费？6-8月是传统纺织淡季，海外订单本就匮乏，纺企因高温也会压缩生产班次，棉花需求相对收缩。当前美国国内局势动荡影响商铺和消费者购销活动恢复，疫情也面临“反扑”；欧盟复苏较为缓慢，失业率仍在上升，对近期纺服出口订单的恢复较为不利。回看国内，根据本网了解，6月内销订单预期不及5月，生产经营形势或进一步转差。近期拉动消费的补贴券、购物节、夜经济、直播带货等新型促销活动层出不穷，在短期拉动消费回升的同时，是否也会透支活动结束后的长期消费，特别是在经济尚未全面企稳，消费者仍然面临收入增长困难情况下需要收缩开支的窘境。
       消费降级趋势呈现，影响用棉品级。无论是当前站在“风口浪尖”的地摊经济热，还是纺织市场里反馈出的高配普梳中低支产品、低配精梳产品走货情况好于高支精梳纱、中高端色织产品，亦或走在商场里看到的优衣库商铺客流超过高端品牌，食品柜台前总是人头攒动等等，诸多现象反馈的都是一个令人不愿直面的问题——消费降级，这在经济前景预期不乐观，收入增长困难，存在失业忧虑的情况下，是人们度过艰难时期的必然选择。对棉纺织品消费来说，压缩购买数量，降低用棉成品，将是现阶段市场的主题。
       综上从需求端来看，经济复苏趋势虽然形成，但复苏进程受到诸多因素影响将十分缓慢，叠加纺织淡季的影响，或许纺棉需求最早也要到9月以后才可能出现较明显改观，这从需求端制约短期价格。同时，这一过程中消费降级或将带来我国纺织用棉结构向中低端进行调整，实际交易中的品级差率将出现一定变化。
      我们再从影响程度居次的供应端，也即“矛”这一侧分析。新疆新棉长势较好，海外新年度产量也有保障，灾害性天气及蝗虫可能短期冲击期货盘面，但长期难以影响大趋势。需要关注的是，在本年度储备棉轮出预期下降情况下，由商业库存和进口构成的总供应变动状况。
      根据本网调查，截至4月底国内商业库存总量430万吨，虽然同比偏高50万吨，但考虑储备棉轮出可能缺席，棉花进口受到内外棉价差偏窄运行的影响，也较难出现大幅增加。而这一库存如果在5月至10月（新棉大量上市前）的6个月内消耗，按照月消耗52万吨（月用棉按60万吨，其中进口8万吨）计算，至10月将消耗312万吨，结转商业库存118万吨，这在近年常态化轮出状态下处于偏低水平。可以说商业库存并没有我们想象的充裕，这在一定程度上也将制约棉价向下运行。
      当然制约棉价下行的因素还包括棉花的内在价值，生产成本等等。从历史价格轨迹来看，郑棉跌至10000附近也仅有三次，且停留时间极为短暂。即使考虑目前经济困难形势堪比甚至超过2008年金融危机时期，棉价依然难以长期驻留低位。通过计算扣除了2010-2014年我国纺服出口金额超过2000亿美元且保持正增长，棉价超过历史上大多数时期后的棉花历史均价，我们得到郑棉的平均价格为13921元/吨，棉花现货均价为13783元/吨，因此13800元/吨左右这一价格水平可以理解为是我国纺织服装出口，或者说棉花需求在相对稳定增长状态下的棉花价格，或许也是今后我国在常态化经济增长状态中，棉花价格运行的中枢位置。
      
      （郑棉主力2004年上市以来走势）
      综合棉花市场的“矛”与“盾”、供与需情况，在短期市场不出现极端突发事件影响供需的情况下，棉价上涨之路仍是上有阻力，下有支撑，但缓慢上行仍是大趋势，是否会出现明显突破要看年度后期的经济和需求恢复情况。当然，这一轮的快速回升，资金起到了重要的拉涨作用，在2020年这个充斥着不可思议事件的年头，如果资金不搞“恶作剧”，棉价的“温吞”走势可能还要持续一段时间。