ICE期棉一改前期疲态，近几日累计上涨近600点，交易重心从前期跌破50.00美分支撑位到目前回弹至54.00美分，似乎已脱离下行轨道。根据目前市场整体情况来看，中国以外疫情高位趋缓并有望迎来转好，OPEC减产协议出台，多个国家和地区继续出台经济刺激方案等，诸多因素均也对市场起到阶段性提振作用。那么在当前情况之下，涨势能否持续？棉价上行通道是否就此打开？以及有哪些因素是我们需要关注的？

    一、ICE对USDA无动于衷甚至背道而行？

    USDA发布4月份供需平衡表，大手一挥将全球棉花消费量预期砍掉165万吨，期末库存量因此大幅增加。但从数据调整来看，报告大利空，但纽期只在盘中略有波澜，最终以“逆势上涨”收盘。

    究其原因，其一消费量下调幅度不及市场预期。目前国内下游需求仍处于“内忧外患”，中国以外大部分国家和地区也仍在集中抗疫。仅从仍处于缓慢恢复阶段的中国和疫情扑朔迷离甚至可能延长封锁的印度数据调整来看，消费预期分别只下调两周和一个月左右的量显然略显乐观。其二，前期ICE对于疫情影响已经消化并体现，目前月报数据只是对于前期下跌的部分体现。某种程度来说，纽期前期的下跌原本给USDA预留了更大的调整空间，而最终数据显然更加保守或乐观。

    结论：USDA调整幅度不及预期，关注5月月报数据变化及新年度预测首发。

    二、基金持续减持棉花净多单

    从CFTC统计数据来看，截至3月底，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-15195张，较前一周减少2650张。从一月中旬至今，基金期货和期权净多单持有量大幅减少5万多张。

    结论：基金持续减持多单，市场对于棉价反弹仍存疑，棉价向上承压。

    三、未点价销售合约量减少并处于近几年低位

    截至上周，ICE期棉未点价销售合约总量77568张，较前一周减少2066张，处于近4年来较低位置。其中基于5月和7月合约的未点价合约量在25455张，较前一周减少3591张。从盘面情况来看，on-call合同点价买盘也是近期盘面回弹的支撑因素之一。

    结论：未点价销售合约量减少且处于近期低位，未来支撑有限。

    四、美棉签约出现取消，关注后期是否继续取消或转签

    从上周美棉出口周报数据来看，本年度陆地棉取消前期签约1172吨。虽然装运数据强劲，但此时初现的取消苗头却不容忽视。从美棉签约情况来看，自1月份开始，越南、巴基斯坦、孟加拉和印尼等南亚东南亚国家，以及土耳其等持续大量签约美棉。而今年以来纽期价格以累计下跌逾20个百分点，期间追缴保证金以及部分信用证陆续到期还款，企业面临巨大的资金压力。在此情况之下，可能将再度出现甩货现象。

    结论：关注后期美棉是否将出现大量取消或延期，严防毁约成为又一根打压市场的稻草。

    五、外围市场

    目前市场似乎“捷报”频传，全球疫情开始高位企稳并出现转好势头，美联储再度豪掷2.3万亿美元向企业和政府提供贷款援助，以及OPEC+达成每天1000万桶的减产协议等，都起到了一定提振作用，美股和国际油价也因此上涨。

    但另一方面一些不确定性也是不可忽视的。首先是疫情在印度和非洲的发展态势以及防控情况。如果疫情在这样人口密集和医疗资源极其薄弱的地区爆发，后果不堪想象。其次是OPEC此次减产幅度是否足够以及减产协议的执行情况有待观望。

    结论：疫苗一日不出，疫情就是悬在全世界人民头顶的达摩斯之剑。市场需要做好打持久战的准备，适应波动。

    六、展望视角

    尽管从盘面情况来看，已经提前对于悲观预期进行了消化并体现。但我们还需要看到诸多不确定因素，当前外围市场动荡因素众多，疫情对于全球贸易将产生持续性影响，行业基本面情况对于疫情的消极影响尚未充分体现，以及新棉种植未必受疫情明显影响等等。综合来看，虽然前期期棉价格的跌幅已经对于疫情影响的预期进行了体现。但近期的持续回弹并不意味着上行通道已打开，还需密切关注市场因素变化，谨防再度走低甚至二次探底。